6월 25일부터 리니지2(이하‘L2’)의 일본 서비스가 유료화된다. 현재 L2 일본서비스의 동시접속자수는 3만명 수준이며, 월 이용요금은 ￥3,000으로 책정되었다. 월 이용요금 ￥3,000은 우리의 전망치를 50% 상회하는 것이다. 회사 측에 따르면 현재 예약판매를 통해 3만카피 수준이 판매된 것으로 발표했다. 일본 L2의 동시접속자수는 우리의 예상치와 유사한 수준이나, 동시접속자 수가 빠른 증가 트렌드를 보이고 있지는 않은 상황이다. 우리는 금년 및 내년 일본에서의 L2관련 로열티를 각각 23억원, 77억원 수준으로 예상하고 있다. L2의 해외 서비스는 예정된 스케쥴대로 진행되고 있다. 미국은 현재 6월 28일 크로니컬1 업데이트가 실시될 예정이며, 5월 7일 상용화한 대만 서비스도 동시접속자수가 지속적으로 유지되고 있다. 최근 가장 주목 받는 해외 시장은 중국이다. 3.5만명을 대상으로 클로즈 베타 서비스 중인 중국 서비스는 현재 1.5만명의 동시접속자가 유지되고 있다. 7월중 오픈베타서비스가 시행될 예정이며, 유료화가 예상되는 4분기부터 본격적인 수익이 발생할 전망이다. 7월 중국시장에서의 오픈베타 서비스의 성공 여부는 3분기중 동사의 주가에 가장 중요한 요인으로 작용할 것으로 예상된다. 클로즈 베타 서비스의 반응을 고려할 때, 중국 시장에서의 L2의 성공가능성은 매우 높은 것으로 판단된다. 우리는 2005년 말 L2의 최고 동시접속자수가 35만명 수준에 달해 해외 시장중 가장 큰 성장 잠재력을 가진 것으로 평가한다. 동사에 대한 우리의 전체적인 견해는 국내 부문에서 L1의 점유율은 하락하고 있으나 L2의 점유율 상승이 이를 상쇄해 전년대비 견조한 상승세를 이어 가고 있고, 주식매입선택권 행사에 따른 Overhang 문제는 동사의 양호한 실적과 회사측의 다양한 대응방안을 고려할 때 주가에 미치는 부정적 영향은 제한적일 것으로 전망되며, 동사의 주된 성장동인인 해외사업 실적은 빠르게 개선되고 있다는 것이다. 우리는 2분기 주가상승 동인이 미국시장의 성공이었다면, 3분기 이후 주가의 최대 변수는 중국시장의 성공 가능성이 될 것으로 전망하며, 이에 대해 낙관적인 견해를 유지한다. 기존 ‘매수’ 투자의견과 목표주가 113,000원을 유지한다.