기업실적에 선행하는 7개 거시경제 변수를 이용해 작성된 한화 Macro Earnings Model은 4월에도 하락세를 이어갔다. 기업의 Earning Momentum이 4개월 연속 약화된 것은 장단기 금리격차 및 ISM 가격지불지수 등 일부 세부변수의 호조에도 불구하고, 달러강세의 영향으로 핵심원자재 물가 및 CRB 산업재 지수 등 중요 가격관련 변수의 급락사태가 빚어졌기 때문이다. 그나마 다행스러운 것은 달러강세에 조금씩 제동이 걸리고 있다는 점이다. 4월 미국 소비자물가 상승률이 2.3%에 그쳐 물가 불안에 대한 우려를 던 데다, 엔/달러환율이 지난 2003년 9월 Dubai G-7 회담 직전 수준인 115엔 선에서 강력한 저항에 부딪힌 것이 달러강세에 대한 기대심리를 진정시켰다. 더 나아가 시중금리가 이미 급상승해 FRB가 금리인상을 단행하려는 소기의 목적을 상당부분 달성한 만큼, 6월 말 FOMC에서 대폭적인 금리인상이 단행될 가능성은 낮아 보인다. 따라서 당사는 5월을 고비로 Earning Momentum이 다시 개선될 것으로 기대한다. 미국경제가‘Double-dip’의 우려를 딛고 고용 및 투자회복이 본격화되어 기업의 매출신장세가 지속될 여건이 마련된 데다, 외환시장의 변동성이 축소되며 가격관련 변수의 급락세가 진정될 것으로 기대되기 때문이다.