신한금융투자는 CJ CGV에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 165,000원을 유지한다.
성준원 신한금융투자 연구원은 “목표주가는 SOTP(3)로 계산했다”며 “2015년 예상 목표 기업가치는 3.5조원(한국 1.37조원, 중국 2.15조원, 베트남 0.27조원, 4DX 기타 0.1조원)”이라고 말했다.
CJ CGV의 3분기 연결 매출액은 3,625억원(전년동기 대비 +16.3%), 연결 영업이익은 390억원(전년동기 대비 +15.0%), 별도 영업이익은 378억원(전년동기 대비 -1.0%)을 기록했다. 신한금융투자 추정 연결 384억원 및 별도 380억원에 부합했다.
컨센서스는 385억원 이었다. 자회사 이익은 개선됐다. 중국 +23억원(예상 상회), 베트남 +12억원(예상수준), 4DX(1) +16억원(예상 상회), 그리고 미국 -17억원(예상 하회)이었다.
10월 극장 관객은 한국이 전년동기 대비 +17%, 중국이 전년동기 대비 +33% 증가했다. 4분기 극장 관객은 한국이 전년동기 대비 +5% , 중국이 전년동기 대비 +40%로 추정된다.
CGV의 4분기 영업이익은 연결 77억원(전년동기 대비 +43.3%), 별도 90억원(전년동기 대비 +6.5%)으로 예상된다. 중국은 -20억원(12개점 추가 출점 때문), 베트남은 +12억원, 4DX는 +10억원, 미국 및 기타 -15억원으로 추정된다.
CGV China는 2016년부터 연간 손익분기점을 예상했었지만 빠르면 2015년부터 가능할 전망이다. 출점 속도가 관건이긴 하지만 다행히도 중국 극장 관객은 급증세다. 3분기까지 누적 BO(2)는 중국 시장 전체가 전년동기 대비 +50.8%이었지만 CGV China가 전년동기 대비 +74.0%로 훨씬 빠른 상황이다. 2017년 중국 사업 가치는 약 4조원으로 기대된다.
4DX는 예상보다 빠르게 2015년부터 손익분기점이 기대된다. 기업가치는 현재 1천억원 미만이지만(스크린 190개) 2017년에는 5천억원(스크린 500개) 이상으로 추정된다.
