우리투자 리서치
현재주가 38,000원, 목표주가 49,999원 유지, 투자의견 매수 유지
신한지주 (055550.KS) 4분기 은행 NIM은 1.85%로 전분기대비 15bp 하락이 예상된다.
예금금리 Repricing이 다소 비탄력적이었던 반면 대출부문에서 기준금리 인하 영향이 미치고 있는 것으로 판단된다. 1월 기준금리가 추가 인하될 경우 순이자마진은 내년 2분기 이후 안정화가 전망된다.
4분기 원화대출금은 전분기대비 1.2% 증가가 추정된다. 기업대출 0.8% q-q 하락 및 가계대출 3.0% q-q 성장이 예상된다. 또한, 최근 취등록세 한시적 감면 영향으로 주담대 중심 가계대출 증가세다.
자산건전성은 안정적이나, 카드부문 소폭 악화가 지속되고 있다. 웅진그룹 계열사 연체발생으로 기업부문 연체율 0.9%(+10bp q-q)내외, 가계부문 0.7%(+5bp q-q) 및 카드부문 2.65%(+20bp q-q) 수준이 예상된다.
4분기 대손비용률은 69bp로 경상적 수준인 65bp내외를 소폭 웃도는 수준이 될 것으로 예상된다.
실적 모멘텀은 약하나 은행업종 리스크 요인 감소 시 Valuation 정상화가 기대된다.
2013년 순이익은 2.3조원(-2.2% y-y)으로 추정된다. 목표주가 49,000원은 2013년말 BPS대비 0.9배다.
카드사업부문에서 가맹점수수료 인하 및 대손비용 정상화 등으로 약 1천억원 내외 감익요인 발생하나 보유 유가증권 매각 등으로 일정 부분 상쇄할 전망이다.
다만, BPS에 영향은 주지 않고 P&L측면 이익 시현 불과. 2013년 하이브리드채권 콜옵션 만기도래 약 5천억원 상환에 따른 이자비용 일부 절감이 예상된다.
2013년 ROE 9.1%로 추정되며 3분기말 Trailing PBR 0.75배, 12개월 Forward PBR 0.69배 수준이다.
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