탐방목적
▪ 통신장비 사업부와 자회사 실적개선 확인
기업개요
▪ 과거 SKT에 주력으로 공급하는 중계기 전문업체. 주력제품의 시장축소에 따라 RRH와 Femto cell로 제품 다변화 중. 기존 제품은 RF중계기, Microwave 중계기, 가정용 RF중계기, ICS중계기, Wibro 중계기, MRP광중계기 등이며 신규제품은 RRH, Femto Cell, 옥외형IP기지국 등을 보유
▪ LG이노텔과 함께 RRH를 SKT에 납품 중에 있으며 SKT 소모량에 30%를 충당
▪ 자회사로 CS엘쏠라외 5개 기업 보유. CS엘쏠라는 OLED 유기질을 개발, 생산 업체로 경쟁사는 덕산하이메탈 등
투자포인트
▪ 통신장비 사업부의 실적부진: 4G 활성화로 중계기 시장이 축소되고 있는 RRH와 Femto cell 보급이 확대되고 있음. 주력제품인 중계기 시장축소에 따라 실적악화 중이며 이를 대응하기 위해 RRH와 Femto Cell를 개발, 판매 중에 있음. RRH는 Major 통신장비 업체들이 주도하고 있어 실직적인 수익은 크지 않을 것으로 전망. Femto cell은 SKT 공급업체로 선정되어 향후 실적회복에 기여. 통신장비사업부는 기존 주력제품의 시장축소로 대체품 생산에도 실적은 악화될 것으로 판단
▪ 신규사업 BMS(Baterry Management System)와 음성인식: BMS는 지게차용 전기배터리 용도로 개발 중이며, 현대중공업에 협력사로 등록, 현재 테스트 중으로 파악되고 있으며 올해 40억원 규모의 매출 발생을 계획중
▪ 음성인식 신규사업: 음성인식 서비스는 음성을 통해 가정내 Utilities를 제어하는 시스템으로 고급형 아파트 중심으로 보급되고 있음.미성건설를 통해 중국진출 예정이며 올해 20억원 매출이 예상된다고 함
▪ 자회사의 CS엘쏠라의 실적개선 기대: CS엘쏠라는 OLED 유기질 Emission Layer의 Green 계열 중 색의 수명을 좌우하는 H를 담당. 2011년 매출액 164억원, 영업이익 41억원 , 세전순이익 35억원 예상되며 2012년 실적 가이던스는 매출액 640억원, 영업이익 192억원, 순이익 150억원 제시. 지분율 45.3%로 지분법 68억원 예상
실적 및 Valuation
▪ 2012 실적 가이던스는 매출액 650억원, 영업이익 32억원, 순이익 90억원 제시. 매출구성은 중계기 및 IP기지국(수출) 270억원, RRH150억원, 중계기 100억원, Femto cell 70억원. 수출은 100% 일본향 매출. 현 주가는 2012년 가이던스 대비 P/E 11.9X에서 거래, 자회사 가치를 감안해도 Valuation 부담이 존재. 통신부문의 실적악화와 자회사의 실적개선 폭 수준이 향후 주가의 향방을 결정
