기업개요
▪ 차량용 플라스틱 내장재에 대한 표면처리 제품인 우드그레인과 IPE(남미산 가공용 목재)가 주력 제품. 2011년 본사 기준 매출 비중은 우드그레인과 IPE가 각각 52.1%, 19.1%이며 상품매출인 Car Wrap이 28.8% 차지. 주요 고객사는 현대차, 기아차, 쌍용차 등 국내 완성차 업체이며 경쟁사는 한국 큐빅(르노삼성과 GM대우에 납품). 우드그레인 국내 M/S는 56.0% 이며 IPE는 국내 유일의 생산업체임
투자포인트
▪ 동사의 투자포인트는 1) 공정 불량률 하락과 2) 우드그레인 거래선 확대로 수익성 개선이 기대되며 3) 신규 제품인 Wireless Heated Steering Wheel 매출 가시화임
▪ 우드그레인과 IPE는 오염물질과 건조 조건 등 공정환경에 민감하기 때문에 공정개선과 생산노하우가 중요함. 동사는 공정자동화와 숙련도 향상으로 2009년 우드그레인과 IPE불량률 각각 13.7% / 10.2%에서 2011년에는 9.7% / 8.5%로 낮아지면서 영업이익률 또한 5.1%에서 12.9%로 개선되었음. 올해는 공정 자동화율이 더욱 높아지면서 우드그레인과 IPE 모두 불량률 7.0% 이하로 낮아질 것으로 예상
▪ 올해 2월부터 우드그레인 일본 닛산차에 공급 중. SUV 차종 탑재를 시작으로 소형, 중형 세단으로 모델 확대 예정. 올해 닛산향 예상 매출액은 198억원이며 2013년에는 50.0% 증가한 291억원 매출 예상. 2013년부터는 혼다에도 본격적으로 우드그레인 내장재 공급 예정. 현재 계약돼 있는 차종은 Mini Van으로 규모는 3년간 50억원 수준이지만 세단 차종 추가 협의 중으로 계약 금액은 더 늘어날 수 있음. 일본향 매출 증가는 국내 판매단가보다 약 20% 높기 때문에 수익성 향상에도 도움이 될 것
▪ 신규 제품인 Wireless Heated Steering Wheel은 핸들 표면에 발열잉크를 일정한 패턴으로 인쇄하여 발열회로를 형성하고, 형성된 회로에 전기를 통하게 하여 발열하는 방식. 안정성에 대한 검증이 완료되면 기존 구리선 보다 1) 열효율이 높아 단시간 내 발열 가능하며 2) 원가우위와 공정단순화로 가격경쟁력을 확보하고 있기 때문에 매출 가시성 높음. 올해 8월부터 현대모비스로 납품 예정이며, 차종 적용은 에쿠스 등 고급차종 위주로 협의 중에 있음
실적 및 Valuation
▪ 2011F 연결기준 회사 가이던스는 매출액 812억원/ 영업이익 105억원/ 순이익 70억원 이며, 2012F 연결기준 회사 가이던스는 매출액 1,026억원(+26.4% yoy)/ 영업이익 144억원(+37.1% yoy)/ 순이익 118억원(+34.1% yoy)임. 현 주가는 2012F PER 4.6배 수준이며 자동차 부품 2012F PER 8.3배 대비 저평가
