탐방목적
▪ 미국 특허소송 만료와 실적 전망 확인
기업개요
▪ 글로벌 경쟁력을 보유한 지문인식 전문업체. 전세계 110여개국 950여개 거래처 확보. 2011년 기준 수출비중 72%로 지역별 매출비중은 아메리카 35%, 아시아 25%, 유럽 21%, 아프리카/중동 19%. 제품별 매출비중은 시스템 50%, 솔루션 30%, AFIS&전자여권 20% 수준
▪ 지문인식시장의 진입장벽은 매우 높은 것으로 파악. 주 경쟁요소는 지문인식 알고리즘 기술과 처리속도임. 글로벌 메이저업체는 4개: Cogent(미국), L1(미국), SAGEM(프랑스), 슈프리마 등. Minor 업체 존재하지만 기술력 부족으로 본격적인 시장진입이 어려운 것으로 판단. 높은 시장진입장벽으로 고마진(영업이익률 30% 이상) 구조 유지, 제품별 수익성은 지문인식솔루션 > 지문인식시스템 > AFIS(지문자동식별 시스템) 및 전자여권 솔루션 순으로 높음
투자포인트
▪ 2012년 큰 폭의 성장 예상: 1)미국특허소송 만료로 실적회복 + 2)미국시장 진출 본격화로 성장. 2010년과 2011년 특허소송 관련 비용 각각 20억원과 48억원 발생, 2011년 Stock Option 행사비용 18억원 인식. 2012년 특허소송 만료로 일회성 비용이 제거될 전망. 2012년 2월 미국 1위 보안유통업체와 계약체결로 미국시장 진출 본격화. 올해 미국 수출비중 10% 이상 달성 전망
▪ NFC 활성화시 지문인식 휴대폰 장착 가능성 높을 것. NFC는 스마트폰내 전자상거래 빈도수를 증가시켜 휴대폰 결제에 대한 보안이슈가 부각될 것. 과거 공인인증서로는 보안하기 힘들 것으로 판단. 향후 지문인식모듈 휴대폰 장착 가능성 높아 장기적인 관점에서 성장성 확보했다고 판단
실적 및 Valuation
▪ 동사는 2012년 가이던스를 통해 매출액 500억원, 영업이익 150억원, 순이익 160억원을 제시, 현재 시장 영업상황과 미국시장진출 본격화를 감안시 가이던스는 달성 가능한 수준으로 판단. 현 주가는 2012년 가이던스 기준 P/E 12.9X에서 거래되고 있는데 반해 글로벌 경쟁사는 30.0X 이상의 Valuation을 받고 있다는 점에서 저평가 국면으로 판단. 올해 가이던스 대비 미국향 매출 호조 가능성 있어 P/E Multiple 하락 가능성도 있는 상황. 장기성장성 확보와 높은 진입장벽, 단기 실적모멘텀까지 있다는 점에서 긍정적으로 평가
