목표주가 210,000원 유지, 투자의견 매수 유지
SK이노베이션의 4Q12 영업이익은 전분기 대비 9.0% 감소한 5,905억원을 기록할 전망이다.
정유 부문의 경우 기대했던 성수기 효과가 아직 나타나지 않고 있다.
반면 7~8월 설비 트러블/정기보수 등으로 가동을 중단했던 정제설비들이 가동률을 높이면서 공급이 증가하고 있다.
석유화학 실적은 개선될 전망이다. 석유화학의 경우 주력 제품인 벤젠과 PX(폴리에스터 원료)의 스프레드가 대단히 좋다. 벤젠 스프레드의 경우 전분기 평균이 259달러/톤였으나 당분기 현재 344달러/톤을 기록하고 있다. PX 스프레드 역시 지속적으로 강세(3Q12 519→4Q12 595달러/톤)를 보이고 있다. 기타 부문(윤활유 및 E&P)의 경우 전분기와 비슷한 실적이 예상된다.
SK이노베이션의 인천정유 설비 업그레이드 정유 부문 자회사인 SK에너지의 유상증자가 발표되었다. 제3자 배정 형태로 외부 재무적 투자자에게 지분의 10%를 8,000억원에 매각했다. 인천 정유공장 설비 투자를 위한 재원 마련 때문이다.
인천 정유공장은 단순 정제설비와 약간의 석유화학 생산시설만 보유하고 있어 가동률이 40% 전후에 머무르고 있다. 설비의 효율성을 높이기 위해 1.6조원을 투자해서 10만B/D의 CSU(컨덴세이트 분해 설비)를 건설하고 이를 통해 130만톤의 PX 등을 생산할 예정이다. SK이노베이션은 설비가 완공되는 2014년 하반기부터 매년 5,000억원 전후의 EBITDA 증가를 기대하고 있다.
SK이노베이션에 대한 투자의견 매수와 목표주가 210,000원을 유지한다. 목표주가는 2013년 기준 PBR 1.1배에 해당한다. 수급 밸런스를 감안하면 2013년에도 정유 및 석유화학(벤젠, PX) 시황은 호조를 보일 전망이다. 여기에 인천공장 투자 등을 통한 성장성도 기대된다. 반면 동사의 PBR은 0.8배로 역사적 밴드 하단이다.
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