교보증권은 삼성SDI에 대해, 고객다각화 및 Galaxy Series 판매 호조로 인해 2차 전지에서의 견고한 외형 성장 및 수익 경쟁력을 유지할 수 있을 것으로 기대한다. 2013년에는 삼성의 모바일 지배력이 보다 강화될 것이므로, 삼성SDI에 대해서도 지속적인 관심이 필요하다.
3분기 실적은 매출액 1.5조원, 영업이익 1.52조원, 순이익 1.2조원을 시현하였다. 일회성 이익으로 SMD 지분 매각 차익 1.44조원이 반영되었으며, 이를 제외할 경우 영업이익은 855억원으로 전 분기 대비 1.8% 증가하였다. 동사의 매출액 및 영업이익이 증가한 주요 원인은 디스플레이 및 원통형 전지 판매 부진에도 불구하고 각형 및 폴리머 전지의 판매가 양호했기 때문이다.
삼성SDI의 수익성 위주 고객 전략 변화는 긍정적이다.
삼성SDI는 Apple 신제품의 Supplier에 포함되지 않아 주가가 부진한 상황인데, 이는 고객 관계 악화 및 기술 경쟁력 열세 때문이 아니라 수익성 위주의 전략적인 의사 결정 때문으로 판단된다. 현재, 삼성SDI의 폴리머 라인 가동율은 90% 이상으로 효율적인 Capa 운용이 필요한 시점인데, iPhone5 및 iPad mini 납품에 따른 이익 기여는 크지 않은 것으로 파악된다.
따라서, Apple 신제품 보다 Galaxy Series 및 MS Surface/Nexus 7 등에 보다 우선 순위를 둔 것에 대해서는 고객 다각화 및 수익성 제고 측면에서 긍정적인 평가가 필요하다. 특히, 삼성전자는 2013년에 Smartphone 시장 지배력 강화 뿐만 아니라 Tablet PC의 판매량을 크게 늘릴 것으로 예상된다.
삼성SDI는 Galaxy Series의 1st Vendor이므로 이에 따른 수혜를 가장 크게 누릴 수 있을 것이다. 따라서, Apple 진입 지연에 따른 실망감보다는 향후 삼성의 모바일 지배력 강화에 초점을 맞추고 접근할 필요가 있겠다.
투자의견 매수, 목표주가 210,000원
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