[NH證]삼성물산, 4분기 건설부문 손실 반영, 시장 컨센서스 하회
[NH證]삼성물산, 4분기 건설부문 손실 반영, 시장 컨센서스 하회
  • 양가을 기자
  • 승인 2016.01.29
  • 댓글 0
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NH투자증권은 삼성물산에 대한 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 230,000원을 유지한다.

김동양 NH투자증권 연구원은 “삼성물산의 4분기 매출액, 영업이익, 세전이익은 각각 7조2,211억원(분기대비 104%), -891억원(분기대비 적전), -1,878억원(분기대비 적전)으로 시장컨센서스를 하회했다”고 말했다.

건설부문 호주 로이힐 프로젝트 추가원가 1,340억원 반영하여 영업적자가 전환됐다. 2대 주주 Biogen의 콜옵션 행사가능성 등을 고려하여, 3분기에 연결인식했다가 4분기에 다시 지분법손익으로 인식하게된 삼성바이오에피스의 개발비 비용화에 따른 비경상적 대규모 지분법손실로 세전손실 확대가 추정된다.

한편, 3분기 세전이익을 570억원 확대 수정했다. 이는 합병한 舊삼성물산 공정가치 및 바이오영업권 재평가의 결과. 舊삼성물산 공정가치 재평가로 평가손 확대 추정(로이힐 잠재손실 8,500억원 등 총2.6조원 평가손, 서초사옥 4,500억원 등 총1.2조원 평가익)된다.

반면, Biogen의 콜옵션 행사가능성 고려(삼성물산 지분 축소)로 바이오영업권은 감소로 추정된다. 기타손익에서 조정되는 두 요소들의 재평가로 세전이익이 570억원 상승한 것이다.

2분기 연속 대규모 손실반영으로 건설부문은 추가 손실 가능성이 낮다. 자산재평가가 4분기 손익계산서에 영향을 주지는 않았으나, 잠재부실을 털고 가겠다는 의지의 표현으로 이해된다. 2016년 수주목표 16.4조원을 제시(전년대비 13%, 삼성 그룹물량 3조원 포함)했다.

상사부문 수익성 회복(2분기 연속 1%대 영업이익률)과 오거나이징 사업 확대, 패션부문 8seconds 중국진출 및 스포츠브랜드 M&A 가능성 등 성장속도 가속화가 기대된다. 삼성SDI 보유지분 2.6% 처분 이슈, 삼성바이오에피스 IPO지연 가능성 등 악재보다는, 다시 시작된 지배구조 변화의 움직임(삼성생명, 삼성SDS) 속에서 ‘사실상 지주회사’로서의 지배구조 관련 수혜 가능성에 주목해야 한다.
 


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