신한금융투자 리서치
현재주가 170,500원, 목표주가 216,000원 상향, 투자의견 매수 유지
SK (003600)는전력난이 쉽게 해결되기 어렵다는 점은 고려해야 한다.
최근 심화되고 있는 전력난의 지속으로 SK가 94.1%를 보유하고 있는 SK E&S의 가치가 더욱 부각될 수 있다. 3분기는 도시가스의 비수기임에도 불구하고 1,221억원의 순이익을 기록하였다. 이는 전년대비 137% 증가한 수치로 매우 뛰어난 실적으로 판단된다.
최근 원전 문제가 부각되면서 4분기 이후 가동률도 증가가 가능할 전망이다.
SK E&S의 4분기 실적은 당기순이익 1,420억원 수준으로 기대되어 전년대비 329% 증가가 예상된다. 2013년 실적도 금년보다 21.9%(영업이익 기준) 증가가 가능하다는 점도 주목할 필요가 있다.
따라서, 신한금융투자 리서치는 SK E&S에 대한 평가를 기존 합병가치 2.2조원으로 하였으나 꾸준한 현금흐름과 현재의 가동률이 지속될 것이라는 전망에 따라, PER 6배를 적용한 3.8조원으로 상향 조정한다.
주요 상장 자회사들도 여전히 긍정적 흐름이 예상된다.
SK이노베이션의 주가 강세 전망도 긍정적으로 작용될 전망이다. SK의 NAV 기여도가 35.4%인 SK이노베이션의 경우 현 주가는 매우 저렴한 수준이라고 신한금융투자 리서치는 판단하고 있다. 특히 기존 정유뿐 아니라 E&P(자원개발) 가치도 꾸준히 주목된다는 점에서 관심이 필요한 시점이다.
SK텔레콤의 경우에도 2013년 부터는 ARPU(Average Revenue Per User)증가로 실적개선이 기대된다. 2013년 치열한 경쟁에도 불구하고 영업이익이 YoY 20% 이상 증가할 수 있다는 점도 긍정적이다.
신한금융투자 리서치는 SK에 대해 Sum of the Parts 평가 방식을 사용하고 투자의견 매수를 유지한다. 목표주가는 183,000원에서 216,000원으로 18% 상향 조정한다. 자회사 가치 상승에 따라 주당 NAV는 기존 292,000원에서 332,000원으로 증가하였다.
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