우리투자 리서치
현재주가 348,000원, 목표주가 400,000원 유지, 투자의견 Buy 유지
CJ제일제당 (097950.KS)의 4분기 연결 영업이익(대한통운 제외)은 전년동기 대비 41.4% 증가한 1,138억원으로 전망한다. 전년동기 소폭 흑자에 그쳤던 식품 부문이 가공식품 가격 인상, 소재식품 마진 개선에 힘입어 큰 폭 개선될 것으로 전망되는 점이 주효하다.
라이신 증설 후 판매가격 하락 때문에 부진했던 바이오 부문 실적도 3분기 대비 +53.5% 개선될 전망이다.
2013년 연결 영업이익 성장률 14.3% 전망되고, 장기적으로는 가공식품 성장성이 주목된다.
4분기 실적 개선의 주요 동인들, 즉 라이신 가격 회복과 가공식품 가격 전가력 확보에 따른 마진 개선은 2013년에도 유효할 것으로 보인다.
원가 압력에도 불구하고 가격 인상 지연되었던 소재식품 부문 또한 원화 강세, 국제 곡물가격 안정, 동종 업체 판매가격 인상 고려할 때 이익 개선세를 이어갈 전망이다.
특히, 장기적으로 가공식품 부문의 실적 개선 여력에 주목된다. 동 부문의 향후 3년간 영업이익 CAGR은 27.7%로 전사 이익 성장을 견인할 것이다. 소비자 환경의 구조적 변화가 편의 가공식품 수요 증가에 우호적인데다, 가격 결정력 회복에 따른 마진 개선 여지도 풍부하기 때문이다.
우리투자 리서치는 CJ제일제당에 대해 Buy 투자의견과 기존 목표주가 40만원을 유지한다. 목표주가의 implied PER은 15배로, 업종 평균 PER 대비 15% 프리미엄 수준이다.
CJ제일제당의 FY2012~2015 EPS CAGR이 19.7%로 양호한데다, 3분기 부진한 실적 발표 후 음식료 섹터 주가 강세 트렌드에서 소외되어 기간 조정 거친 점 고려하면 투자 매력 재충전되었다고 판단된다.
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