목표주가 3만5000원｜현재주가 2만7500원｜시가총액 5조8833억원
3분기 영업이익은 전년동기대비 22% 감소한 1340억원을 기록했다. 계절적 성수기에도 불구하고 카지노부문의 입장객 감소와 VIP 영업부진이 지속되자 전체 이익개선이 지연됐다. 하지만 4분기에 들어서는 카지노 입장객수 감소폭이 축소되고 신규고객 유입이 증가하고 있다.
그러나 여전히 이익기여도가 높은 VIP 영업장에서의 고객방문심리가 위축되고 있다. 이를 감안하면 4분기에도 의미 있는 실적회복은 어려울 것으로 예상된다.
일반영업장은 긍정적 변화
VIP 영업부진에도 일반 영업장에서는 ▲장기 출입자 감소(월별 1~2회 입장객 비중 상승), ▲신규고객 증가율 전환, ▲일반고객의 객단가 상승 등의 긍정적 변화가 감지되고 있다.
물론 이러한 변화가 단기적인 실적개선 요인은 아니지만 중장기 관점에서는 긍정적이다. 카지노 건전화 및 게임 환경개선 정책에 부합하는 영업기반의 변화로 판단되기 때문이다.
따라서 2012년 3월에 완료되는 카지노 영업장 확대는 일반영업장의 본질적인 펀드멘털 기반을 획기적으로 강화할 수 있는 중요한 요인이다. 또 테이블 증설(또는 전자게임 테이블 변경)까지 허용되면 이는 엄청난 성장 동력으로 적용될 것으로 기대된다.
매수, 목표주가 3만5000원
주식가치 측면에서 4분기는 실적회복보다 배당메리트 모멘텀에 주목할 필요가 있다. 강원랜드의 의미 있는 실적개선 가시화는 영업장 환경개선 공사가 완료되고, VIP 영업회복이 예상되는 2012년 2분기부터 가능할 전망이다.
현시점에서 의미 있는 투자접근은 ▲배당매력 부각, ▲국내 카지노 사업독점에 의한 높은 이익안정성 유지, ▲2012년 테이블 증설 기대감 상승 등의 긍정적 주가 모멘텀을 감안한 저점 분할매수 전략이 바람직하다고 판단된다.
이러한 점들을 감안해 투자의견 매수와 목표주가 3만5000원을 유지한다.
<자료제공:하이투자증권 리서치팀>
<위 주가는 23일 종가 기준입니다>
