최근 선물 괴리율이 무려 0.7%에 달하고 있다. 이는 주요 차익거래 플레이어들의 포지션이 한쪽으로 치우친 영향임. 2013년은 국가지자체의 거래세 면제 일몰로 인해 차익거래 참여가 힘들어짐에 따라 이와 같은 현상이 일반화될 것으로 전망된다. 이에 따라, 우리투자 리서치는 파생상품형 ETF를 이용한 차익거래 기회가 자주 출현할 것으로 전망하며, 이를 겨냥한 통계적 차익거래를 시뮬레이션 했다. 다섯 가지 전략으로 ETF 차익거래 전략을 구상했다. 예를 들어 레버리지 ETF를 매수하면 동일한 금액으로 선물 매도를 하는 방법이다. 먼저 차익거래의 가능성 여부를 파악하기 위해 다섯 가지 전략의 가상매매에서 추출된 수익률 스프레드를 파악했다. 0%를 기준으로 밴드를 형성했는데 “

3년 국채선물은 전일에 이어 급등하여, 9tick 상승한 105.87로 마감했다. 외국인보다 국내기관수급이 시장에 영향, 재정절벽 합의 불투명 이슈가 전세계 채권시장 강세를 이끌었으나, 외국인은 오히려 이틀연속 매도세(20일 1,642계약, 21일 1,367계약 순매도)를 이어갔다.외국인보다는 국내 기관 수급이 시장을 지배하며, 금융투자가 3,899계약 순매수한 가운데 은행도 739계약을 순매수했다.현물시장에서는 외국인이 만기 2년 국고채인 11-6호를 매수했다는 소식이 있었으나 전체 순매수 규모는 306억원에 불과, 오히려 단기영역(만기 1~3년)은 국가지자체가 2,461억원 순매수 , 장기영역(6~20년) 은행 및 자산운용사가 각각 35억, 39억 순매수했다. 미국 채권시장은 경제

커브 스티프닝은 전일에도 지속되었다. 채권금리는 단기 고점에 진입하면서 기술적인 요인과 선물 저평 등으로 인해 매수세가 유입되는 모습이다. 외국인은 선물을 1,642계약 순매도 했으나 현물은 총 3,466억원 순매수 그 중 3,482억원 국채를 매수했는데 대부분 잔존만기 1.5~2년 사이의 단기물 중심이다. 미국 채권시장은 여전히 재정절벽 협상 과정의 영향권 내이다. ‘플랜B’를 놓고 미국 상원과 하원은 대립구도를 형성 협상은 지속되고 있으나 타결까지는 지연될 가능성이 점차 높아지고 있는 상황이다. 장기물 약세 속 장기물 금리 상승이 두드러지고 있지만 외국인 투자자의 현물 채권 순매수는 꾸준한 모습이다.특히, 통안채를 약 4.3조원 순매수

선물과 현물이 엇갈렸다. 선물은 마감 동시호가간에 0.4p 하락하며 0.55p 마이너스를 기록했으나 현물은 반대로 0.55p 상승했다.종가 기준이라 의미는 없지만 베이시스는 -0.63p로 12월 동시만기 이후 최저치를 기록했다. 현, 선물시장의 수급 불균형이 이와 같은 수익률로 나타난 듯 하다. 선물 거래량은 14만계약을 상회했고 미결제약정은 3,000계약 이상 증가해 10만 8,000계약으로 마감했다.  비차익 매수에 담긴 숨은 의도는 뭘까?외국인의 비차익매수가 화두가 되고 있다. 외국인의 비차익거래는 12월 이후 모두 순매수를 기록하고 있으며 누적 순매수 규모는 무려 3조원을 상회하고 있다.이와 같은 비차익매수에 대해선 세 가지 관점으로 해석한다. 먼저 매크로 관점 해석인데 최

6영업일 만에 나타난 조정이었다. 콘탱고의 베이시스 수준에 따른 대규모 차익매수가 유입되었다. 하지만 단기 급등에 따른 피로감과 선물 외국인의 매도라는 상징성이 지수 조정으로 이어진 것이다. 제한적인 낙폭과 5일 이평선 하회는 나타나지 않아 아직 기존 상승추세는 유지되는 분위기이다. 선물 거래량은 13만계약 수준으로 매우 부진했고 미결제약정은 3,000계약 이상 증가한 10만 3,000계약으로 마감했다.  상품의 차익매수는 빠른 청산 시도 가능성 높아 주의가 필요하다.전일 금융투자의 현물매매는 단연 돋보였다. 1,200억원의 순매수를 기록한 외국인을 제외하면 유일하게 매수우위를 나타낸 투자주체였기 때문이다. 차익거래와 관련성이 깊은 물량이라는 점에서 좀더 분석할 필요가 있다.차

12월 동시만기는 상승으로 마감했다.최근 선물시장의 수급적인 변화가 나타나고 있다. 바로 강력한 매수세력의 등장인데 레버리지 상품으로 대표되는 구조적인 매수와 삼성전자의 강세와 함께 진행되고 있는 외국인의 투기적인 매수가 그것이다. 이러한 변화는 12월/3월 스프레드의 초강세로 연결되었다. 만기 당일에는 플러스를 기록하는 등 매도 롤 오버에 유리한 환경이 조성되었고 마감 동시호가간에는 외국인을 중심으로 대규모 비차익매수가 유입되었다. 새로이 최근월물이 된 선물 3월물은 주말거래에서 콘탱고를 유지했다. 선물 거래량은 15만계약에 조금 못 미쳤고, 미결제약정은 10만계약이었다.  K200 구성종목 점검 결과, 에이블씨앤씨의 특례 편입과 경방의 거래정지에 주의할 필요가 있다.삼성전자의 시총

3년 국채선물은 전일대비 9tick 급락한 105.93으로 마감, 12월 이후 120일 선을 하단으로 좁은 박스권 흐름을 보이다가 금통위를 기점으로 120일 선을 하회, 외국인이 장중 5,000계약 이상 매도하며 한때 105.90까지 접근했으나, 장 마지막 신규 매수로 추정되는 자금 유입으로 하락 폭을 소폭 만회, 현물 쪽에서는 국고 3년물이 2bps, 국고 10년물이 4bps 상승해 불 스티프을 보였다. 세계경제 전망 눈높이가 상향되었다.금통위는 통화정책방향 성명문을 통해서 세계경제 전망의 눈높이를 소폭 상향, 신흥시장국에 대해서 경제지표가 점차 개선(전월: 일부 경제지표 개선)되는 모습을 보인다고 평가, 세계경제에 대해서는 완만한 회복세가 확인되었다. 전월은 회복세가 매우 완만했다.

이미 스프레드의 강세로 인해 무난한 만기 전망이 우세했다. 하지만, 장 중 베이시스가 콘탱고 수준을 유지했고 12월/3월 스프레드의 추가적인 상승이 전개되면서 만기 분위기는 매우 긍정적으로 전환했다. 여기에 삼성전자의 급등이 더해졌고 외국인의 현/선물 동반매수가 이루어지며 상승 모멘텀으로 작용했다. 만기지수인 K200은 4.12p 상승한 265.79p로 결정되었다. 새로이 최근월물이 되는 선물 3월물의 초기 미결제약정은 9만 5,000계약 가량이다.  12월 만기상황을 정리하기 위해서는 먼저 스프레드부터 분석할 필요가 있다. 만기 당일 12월/3월 스프레드는 무려 플러스를 기록하기도 했다. 수급적으로 매수 롤 오버가 우세했다는 의미이다. 레버리지 상품의 급성장과 최근 유입된 외국인의

12월 동시만기를 앞두고 긍정적인 증시흐름이 이어졌다. 글로벌 증시의 양호한 흐름과 삼성전자의 강세가 전일 상승의 밑거름이었다. 게다가 선물 외국인은 무려 5,000계약에 달하는 대규모 매수를 기록했고 현물에서도 10영업일 연속매수를 기록하는 등 전형적인 강세패턴을 전개했다. 한편 중요 만기변수인 스프레드는 무려 0.6p 급등해 매도 롤 오버에 유리한 흐름이 형성되었다. 선물 12월물은 1.9p 상승한 262p로 마감했고 새로이 최근월물이 되는 선물 3월물의 미결제약정은 8만계약에 근접하고 있다.  12월/3월 스프레드가 급등했다. 그런데 올라도 너무 많이 올랐다. 수급과 이론이라는 두 가지 관점으로 스프레드의 초강세를 설명해 보고자 한다. 이론적으로는 연말배당의 감소 가능성이다.

12월 만기일은 PR 랠리의 화룡점정을 찍을 가능성이 높다.12월 선물옵션 동시 만기일, 프로그램매매(PR)는 제한적 매수 우위가 예상된다. 최대 6천억원 규모의 국가 매수잔고 청산 가능성이 높은 가운데 외국인 주도의 비차익거래 매수세가 이를 상쇄할 전망이다. 전일 12/03 SP 가격(12월물과 3월물의 가격 차)은 이론 SP 대비 0.9p 이상 치솟으며 극단적인 강세를 보였다. 이는 만기일 종가 매수 요인으로 작용한다.원달러환율의 변동성 하락 및 1,080원선 하향 이탈과 더불어 원화 강세가 지속됐다.외국인은 비차익거래에서 9일 연속 매수 우위를 기록했다. 절대 매수금액도 8천억원을 상회하며 증가하는 양상이다. SP 가격 강세로 배당 수요 또한 유입될 가능성이 높아 비차익거래 매수는 만기일 P

5일 이평선의 지지를 바탕으로 상승세가 계속되고 있다. 전일 선물 12월물은 외국인의 현/선물 동반매수와 스프레드 강세에 따른 만기 불확실성 감소 등의 긍정적인 영향으로 0.95p 상승한 260.1p로 마감했다. 종가 기준 260p 회복은 10월 9일 이후 무려 45영업일 만이다. 한편 베이시스의 변화는 크지 않아 차익거래는 51억원 순매도에 그쳤으나 비차익거래는 무려 2,600억원의 매수우위를 기록했다. 선물 거래량은 13만계약으로 상당히 부진했고 미결제약정은 2만계약 감소해 7만 5,000계약이었다.  만약에 12월 만기에 롤 오버를 선택한다면 남은 변수는 바로 연말배당이다. 이에 우리투자 리서치는 연말배당과 관련해 이슈가 되고 있는 종목들을 조사했다.  먼저, 삼

장 중 한때 삼성전자의 150만원 돌파도 있었지만 최근 반등에 따른 피로감이 두드러졌다. 삼성전자의 강세에 힘입어 260p를 넘어서기도 했던 선물 12월물은 결국 0.2p 하락한 259.15p로 마감했다. 260p의 저항도 강한 편이었고 무엇보다 선물 외국인이 2,500계약의 순매도로 대응하면서 경계심리를 드러낸 영향이었다. 이로 인해 선물 베이시스는 소폭 악화되었고 차익거래는 810억원의 순매도를 기록했다. 선물 거래량은 17만계약을 상회했고 미결제약정은 만기효과로 인해 1만계약 감소한 9만 6,000계약으로 마감했다.  12월 동시만기를 앞두고 주식선물의 만기상황을 점검한 결과, 당연히 가장 중요한 주식선물 종목은 아무래도 삼성전자 선물일 것이다.일단 삼성전자 선물의 12월/3월

우리투자 리서치에서 내 놓았던 2012년 한국형 헤지펀드 투자전략은 적지 않은 성과가 있었다.삼성전자의 주가 급등에 따른 파급 효과의 선제적 분석, ETF 가격 분할기법을 시장 상황에 맞춰서 변형했던 분석 등이 인상적이었다.  우리투자 리서치는 2013년 선물은 철저하게 변동성에 포커스를 맞출 계획이며, 레버리지와 인버스 ETF를 이용한 차익거래 시스템 완성이 1차 목표라는 포부를 밝혔다. 2013년은 다양한 이슈들이 존재하고 있다. 다양한 매크로 변수를 일일이 전망하기는 어렵지만, 50%에 육박하고 있는 외국인의 선물시장 점유율과 국가지자체 이탈에 따른 차익거래시장의 공백 그리고 역사적 저점 수준까지 낮아진 변동성 수준 등을 고려한다면 변동성의 증가에 초점을 맞춘 헤

빠르지는 않지만 점진적인 상승세가 계속되고 있다. 지난 주 선물 12월물은 삼성전자의 강세와 글로벌 증시의 양호한 흐름 등을 바탕으로 4p 가량 반등했다. 지난 10월 이후 강력한 저항선으로 작용하고 있는 260p에 바짝 다가섰다. 외국인의 선물매매는 적극적인 매수로 대응하면서 시장 상승에 호응하는 모습이었다. 12월 동시만기가 4영업일 앞으로 다가온 가운데 지난 주 차익거래는 745억원 순매도에 그쳤다. 주말거래 선물 거래량은 16만계약이었고 미결제약정은 10만 6,000계약으로 마감하였다.  삼성전자의 상승 속도가 점차 빨라지고 있다. 지난 주말거래에서 삼성전자는 149만 8,000원을 기록하며 150만원 돌파를 앞두고 있다. 삼성전자가 K200에서 차지하는 비중은 24.86%에

12월 선물옵션 동시 만기 주간, 프로그램매매(PR)는 제한적 매수 우위가 예상된다.12월물 basis 강세가 지속되며 외국인 및 기관은 중립 이상의 차익거래 스탠스가 유지되는 가운데 국가의 매수잔고 청산 시도가 예상된다. 외국인의 비차익거래 매수 지속으로 인해 국가 차익거래 매도는 상쇄될 가능성이 높다.12/03 SP(12월물과 3월물의 가격 차) -1.3p 이상에서는 만기일 배당을 겨냥한 PR 매수 수요가 유입될 가능성이 높다. 유동기준 KOSPI200 배당 수익률은 1.14%로 추정되며, 3월물 이론basis는 -1.19p, 12/03 이론 SP는 -1.32p 수준이다. SP가격은 -1p 수준에서 제한적 등락을 보일 가능성이 높은데, 이론 SP를 감안시 만기일 긍정적 PR 수급이 예상된다.&

전반적인 흐름은 강보합으로 마감하여 나쁘지 않았다. 단기 상승에 따른 피로감이 나타날 수 있는 시점이었지만 무난한 회복이 이루어졌기 때문이다. 선물 12월물의 시가는 257p로 야간거래 종가보다 다소 낮았다. 여기에 삼성전자의 부진이 더해졌고 베이시스 약화에 따른 900억원의 차익매도가 출회되었다. 하지만 선물 12월물은 0.35p 플러스로 마감해 최근의 상승추세를 이어가는데 성공했다. 선물 거래량은 16만계약을 소폭 상회했고 미결제약정은 큰 변화가 없었다.  우리투자 리서치는 레버리지 ETF와 펀드가 보유한 선물매수 수량에 대한 계산 상의 오류가 있어 이를 정정한다.먼저, 파생상품형 레버리지 ETF는 주식 100% 보유와 선물매수 100% 보유를 통해 2배의 추종수익률을 만들어낸

중국 증시가 급등한 이후 외국인의 선물 순매도에 따라 채권금리가 상승했다. 특히, 장기물 금리가 상대적으로 크게 올라 수익률 곡선은 베어 스트프닝이었다. 외국인은 선물을 5,523계약 순매도한 반면 현물은 3,438억원 순매수 그중 통안채 2,483억원 순매수 하면서 단기물 매수에 집중하는 모습이다. 중국 시진핑 서기는 인프라 투자 및 도시화 등을 통한 내수진작, 민생안정 등을 강조해 재정정책 강화로 중국 경제에 대한 긍정적인 인식이 증가했다. 중국 증시 강세를 보인이후 외국인 국채선물 순매도 규모가 증가했다. 금리의 레벨 업보다는 장기물의 약세가 두드러지는 상황이다. 커브 플래트닝이 완화되고 있지만 전체적인 금리 방향성은 기존의 박스권 흐름에서 크게 이탈하지 않은 모

8월에는 외국인을 중심으로 차익매수가 유입되었고 최근의 베이시스 강세를 이용해 국가지자체의 차익매수가 적극적으로 이루어졌다. 시한폭탄이라는 표현을 쓸 수 있을 정도로 대규모여서 청산여부가 이번 12월 동시만기의 핵심 변수다. 8월에 유입된 외국인의 차익매수는 단순하게 접근했다. 지난 10월과 11월 옵션만기에서 외국인의 차익거래는 뚜렷한 움직임이 없어 이번 역시 롤 오버를 선택할 것으로 예상한다. 물론, 모든 외국인이 동일인이 아니고 연말 배당수익률에 대한 기대치도 각각 다를 수 있다. 특히 연말 배당수익률이 최근의 지수 상승으로 인해 1% 수준에 불과해 배당을 포기한 외국인 차익매수의 일부 청산도 계산에 넣어야 한다. 국가지자체는 올해로 일몰되는 거래세가 발목을 잡을 가능성이 높

중국 증시가 강세를 시현하자 선물 외국인은 대규모 매수로 대응했다. 외국인의 선물매수는 베이시스 개선으로 이어졌고 국가지자체 중심으로 차익매수가 유입되었다. 절대 규모는 크지 않았지만 최근 헌/선물시장의 거래량이 많지 않아 이에 따른 긍정적 효과는 확실했다. 결국 선물 12월물은 2.3p 상승한 257.2p로 마감했다. 거래량은 17만계약이었지만 미결제약정이 2,000계약 증가한 10만 5,000계약을 기록했다.  이제 스프레드 관련 수급상황이 변수이다. 가장 강력한 매수 롤 오버 수요라고 할 수 있는 파생상품형 ETF가 보유한 선물매수를 파악했다. 전일 기준 레버리지 ETF의 설정액은 1조 7,000억원 가량이다. ETF별로 조금씩 차이는 있지만 선물매수 보유 비중은 45% 가량이다

약세 마감했으나, 5일 이평선 지지는 성공했다.글로벌 증시의 약세에 선물 외국인의 매도가 가세하면서 선물 12월물은 약세로 마감했다. 하지만, 최근 시장의 패턴을 고스란히 재현했는데 무엇보다 고가와 저가의 폭이 1.5p에 불과할 만큼 낮은 변동성을 유지했다. 선물 외국인은 장 마감을 앞두고 4,000계약에 근접하는 대규모 매도를 기록했지만 마감 동시호가간에 1,000계약 가량을 순매수하는 등 빠른 매매를 전개했다. 선물 거래량은 14만계약이었고, 미결제약정은 2,600계약 감소했다.  하락으로 마감했지만 5일 이평선이 지지되는 등 조정국면과는 거리가 있다. 지수 방향성과 관련해 12월 동시만기가 1차 변수가 될 가능성이 높다. 따라서 12월/3월 스프레드를 다시 점검했다. 12월/